翠華控股（01314）業績持續下滑，翠華昨日停牌，表示以待公布構成公司內幕消息的事宜，而當晚于港交所出公告指賣盤，今日復牌。今早復牌后開市價報1.68元，升22.63%。

      公告顯示：董事局已獲翠發有限公司、恩盛有限公司及騰勝有限公司告知，可能出售事項或導致本公司控制權變更，其占本公司已發行股本約62.28%。

翠華作為“茶餐廳第一股”，誰曾想過昔日風光的翠華會落到今日賣身另嫁的凄慘境地。

     從1990年，在李遠康帶領下，翠華陸續在銅羅灣、佐敦、荃灣及中環等人口稠密而人流高度集中的地區開設餐廳。這些地區所處位置優越，在提高翠華效益的同時也加強了翠華的品牌形象。

     這其中以中環翠華餐廳為代表，由于鄰近蘭桂坊，其24小時經營的茶餐廳大受歡迎，成為不少人眼中的潮流餐廳。中環翠華餐廳也成為了香港文化的代表之一，時至今日，仍是香港游客必去體驗的地標地點之一。1翠華股價三年蒸發逾60億

      到3月31日，翠華在香港、澳門及中國內地經營共63家餐廳，其中在香港經35家餐廳、于中國內地經26家餐廳及于澳門經營2家餐廳。  

     翠華以2.27元招股價，于2012年上市成為“茶餐廳第一股”，隨著自由行高峰，翠華業績持續增長。但自2014年，內地訪港旅客數字放緩，去年自由行旅客數字更倒退3%。翠華表現開始疲弱，拖累股份表現。

    翠華股價由2013年的5.75元高位持續下跌，市值由最高峰的81億元跌至目前約22.16億元，市值蒸發逾60億元，縮水了近75%。

股價僅1.57元，已經低于發行價，且一度跌到1.17港元。以現價來算，市盈率為23.6倍左右，還是非常高的市盈率。

     上市之后的翠華因獲得大筆資金而意氣風發，在隨后幾年的時間里，其物業、廠房及設備類固定資產由2012年8700萬元增長至2015年的64324萬元，增長了7倍多。 但是，規模的擴大并沒有帶來營收與凈利的增長。營收與凈利的增長反而是一年年放緩。截至2015年3月31日財年，營收放緩至22.2%，凈利潤僅增長了1%。而截至2016年3月31日財年，凈利潤更是下滑了逾了50%。

     翠華五位主要股東是捆綁式持股，他們是2012年底上市前簽了契據，同意共同控制各人持有公司的股權，他們一齊持有翠華64%股權，單計主席李遠康應該持有26%左右。

     翠華前年賺1.6億元，跌一半即8,000萬元左右。翠華發盈警后，五位大股東持有的股份，市值才12億元，較高期不見近八成，單計李遠康手上的股份，市值連5億元都不夠。

     老實講，翠華宣稱純利跌了一半，也不見怪，有時光顧個別在旅游旺區的店，都見到空位。在香港地開餐廳，租金、人工、水電煤都是固定開支，收入一下跌，很容易很快就出現狀況。

香港業務仍然是翠華的主要收益來源，占總收益64.4%，而中國內地業務則占總收益35.6%。

      毛利率維持在去年的水平，然而母公司擁有人應占溢利下降至1.71億港 元（2014為2.07億港 ），集團解釋主要由于中國消費氣氛 疲弱以及商務與宴會消費受若干政策影響所致。

2原因有二：經濟下滑與高端定位

近年，食材、租金及勞動成本有所上漲，令餐飲業營商環境愈發困難及充滿挑戰，經濟的不景氣也降低著人們的消費欲望。

      早前同樣的餐飲行業的稻香控股（573.hk）也表示香港市道不景氣，市民減少出外用餐，此外節日效應減退，假期前后則較失色。此外，市道欠佳，公司開店也趨向審慎，料中港兩地只開店3至5間。

     太興集團有限公司主席陳永安指出，受訪港旅客下跌影響，部分集團旗下分店生意跌幅達10%至20%。全港約5%餐飲店鋪或會面臨倒閉危機，中小企業將首當其沖。

     雖然面對成本上漲，陳永安仍預告將為員工加薪4%至5%，或會轉移部分成本予消費者，“奶茶可能加1元(港元，下同)，部分分店餐牌或會選擇性加價。”

    餐飲聯會長黃家和分析指出，現時餐飲業經營者面對經濟放緩、租金上揚以及員工薪金增加等多重困難，直言對明年經營情況感不樂觀。

    2015年有輕微升幅，但“往年有8%（升幅），今年應只有約3%”，呈增長放緩之勢，足見餐飲業表現不佳，擔憂或會影響其他與其息息相關的行業發展。

他續說，雖有聽聞有行業租金呈倒退，但若以現時3年租約計算，餐飲行業平均每年租金加幅達7%。

    翠華在游客心中，是一個馳名的品牌，最近也把部份的餐廳重新裝修，希望打造成更高檔的餐廳。高端中式餐飲規模魔咒再撞上中央反腐及經濟放緩，翠華的好日子自然就到頭了。

    價格高，意味著較低的翻臺率。同時，中式品類的繁雜導致復制的成本非常高。這自然就導致了擴張過程中，成本的上漲速度超過了營收的增長速度，其結果就是利潤被壓縮。

     翠華在中港兩地市場收入雖保持輕微增長，但，成本開支增長更快。看其報表，員工開支漲6%，租金費用漲10%，其他營運開支則漲30%。這都會影響凈利潤。

3大股東賣盤，接盤俠會是誰？

中式餐飲可能存在規模魔咒，但這并不意味著中式餐飲就沒法做下去。

    事實上，盡管這幾年里整個中式餐飲行業哀鴻遍野，但是有兩家卻表現亮眼，一家是大家樂，另一家是大快活，其股價基本接近新高了。大家樂集團是全球最大的中式餐飲，成立于1968年，1987年上市。近50年過去了，其餐飲店仍然不過是461間。

    大快活也差不多，1972年成立，1991年上市，40多年里其餐飲店僅129間。這與麥當勞、肯德基西式快餐的擴張速度相比幾乎不值一提。

    與同期中餐飲動不動就宣稱一年要開百店的計劃形成鮮明對比。大家樂大快活管理層的保守或許正是基于其對中式餐飲的詛咒清醒的認識。

     由此也可見，中式餐飲的規模魔咒即使存在，也同樣可以給投資者帶來不錯的回報。但這里面有一個關鍵的因素是管理層。翠華上市后的股價走勢表明了市場對現在的管理層的不滿。

    大股東賣盤導致了公司控制權的變更，這將帶來董事會與管理團隊的變革，給翠華注入新鮮的血液。因此，大股東賣盤意味著翠華絕處逢生的機會。 另外，翠華作為茶餐廳的第一股，是香港餐飲文化的代表，擁有其他中式餐飲所不具備的品牌價值。在游客的心中，翠華是一個文化符號。

    大部分游客每次來到香港必定會到翠華坐坐，這也說明了翠華的價值所在。從經營業績來看，盡管過去幾年時間里受中央反腐影響，翠華的營收穩中有漲。 因此，翠華是一盤可以做活的棋。

至此，潛在買家極有可能是大陸資金，為什么這么說呢？

    今年國際快餐企業麥當勞宣布在中國內地、香港和韓國市場引入戰略投資者，北京首旅集團、三胞集團、中國化工等6家中國企業表現出對麥當勞中國內地和香港的門店非常濃烈的興趣。

對洋餐飲興趣濃烈的大陸資金自然也不會放過具有香港文化象征意義的翠華。

      另外，近期來香港并購的大陸資金日漸增多，以善于資本運作收購海外品牌的小南國為盛，2014年以3億元收購香港百佳咖啡餐廳。

    近兩年，處于中國第一陣營的餐飲企業正實施“走?去請進來”的戰略。也就是說，大陸資金本身就存在投資海外擴張的欲望。

    事實上，目前經濟狀況下，或許也只有大陸資金才有興趣去接盤翠華控股。 而如果大陸資金來玩了，你說會怎么樣？已經多次發警告一定會退市的欣泰仍然有人愿意掏腰包，可見大陸的錢果然任性，錢任性就意味著高估值。

來源：餐飲O2O