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[摘要] 經過一年的磕磕絆絆，7月4日，小南國終于登陸港交所。俏江南能否成功突圍目前尚未可知，但小南國的成功能否成為中國餐飲企業(yè)對接資本市場的一個轉折點呢？而對于餐飲企業(yè)來說，又該如何取經小南國呢？　

 

 

 

經過一年的磕磕絆絆，7月4日，上海小南國餐飲控股有限公司終于登陸香港聯(lián)合交易所(簡稱“港交所”)。據悉，此次小南國發(fā)行3.41億股，融資約5億港元。

 

　　自2009年11月湘鄂情上市后，國內餐飲企業(yè)的A股上市大門緊閉，這使得多家內地餐飲企業(yè)轉戰(zhàn)港股募資。根據相關統(tǒng)計，2011年，中國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過的擬上市公司共有265家，但餐飲企業(yè)全軍覆沒。

 

　　進入2012年，A 股對餐飲企業(yè)的態(tài)度似乎有所轉變。郭樹清履新中國證監(jiān)會主席后，在今年2月的一個公開講話中“力挺消費服務行業(yè)”上市。而就在小南國上市前夕，市場傳言俏江南也已通過了港交所的聆訊，預計將在本月實現(xiàn)掛牌。

 

　　俏江南能否成功突圍目前尚未可知，但小南國的成功能否成為中國餐飲企業(yè)對接資本市場的一個轉折點呢？而對于餐飲企業(yè)來說，又該如何取經小南國呢？

 

　　境外上市效率高

 

　　小南國，這家定位于中高端市場的傳統(tǒng)餐飲企業(yè)終于成功登陸港交所。業(yè)內人士表示，中國餐飲企業(yè)紛紛到香港上市，其實，一個很重要的原因是，從2010年迄今，A股沒有接納任何一家餐飲企業(yè)在內地上市。

 

　　由于A股上市希望渺茫，很多餐飲企業(yè)紛紛轉走其他市場，比如專注于米飯快餐的鄉(xiāng)村基選擇了美國紐交所上市，唐宮中國、喜尚控股、味千拉面等則選擇了在香港上市。

 

　　據了解，由于缺少政策指引，在上市融資這條路上，國內餐飲行業(yè)走得并不順暢。目前，A股市場僅有西安飲食、全聚德和湘鄂情3家餐飲類上市公司。自湘鄂情上市之后，國內餐飲企業(yè)一直無緣A股市場。

 

　　“對大陸的消費股、內需股，香港市場一直都很歡迎。”安永大中華區(qū)高增長市場主管合伙人何兆烽說。他用唐宮(中國)控股有限公司舉例，這家大陸連鎖餐飲集團2011年在港上市，盡管適逢美國評級展望被下調、恒生指數下挫，但是上市當日股價依然逆勢上漲近40%。此前更有喜尚控股、味千拉面以及小肥羊等各類餐飲企業(yè)在港交易。

 

　　不可否認，小南國成功突圍，這是證監(jiān)會主席郭樹清上任后推行新政以來第一家成功上市的餐飲企業(yè)。“這使得很多人認定證監(jiān)會將對餐飲類企業(yè)IPO開門。”ChinaVenture投中集團(微博)消費行業(yè)分析師萬格認為，這是一種誤解。他表示，在5月發(fā)布的《關于餐飲等生活服務類公司首次公開發(fā)行股票并上市信息披露指引(試行)》》中，證監(jiān)會把凈利潤這一上市門檻從原來的3000萬人民幣提高到5000萬人民幣。

 

　　可以說，這在無形之中把很大一部分餐飲企業(yè)擋在了上市大門之外。今年4月證監(jiān)會公開的“發(fā)行股票審核工作流程及擬上市申報企業(yè)名單”中，僅有狗不理集團等四家餐飲企業(yè)現(xiàn)身總數超過300家的A股IPO排隊大軍。

 

　　更何況，盡管中國餐飲業(yè)2010年的行業(yè)產值已經突破2萬億元大關，但規(guī)模化企業(yè)確實寥寥。一方面餐企希望上市融資擴大規(guī)模，另一方面資本市場卻只接納規(guī)模化的該類企業(yè)。餐飲類企業(yè)在這個悖論中左右為難。

 

　　目前俏江南已經通過港交所聆訊，獲準于香港上市，最快擬于7月招股，預計募集資金1億至2億美元。盡管俏江南尚未確定赴港上市的具體推介步驟和發(fā)行時間表，但是隨著小南國在香港的順利上市，俏江南登陸港交所或許已經為時不遠了。

 

　　而對于急于在港上市的中國大陸餐飲企業(yè)而言，“香港市場確實出現(xiàn)了一個IPO窗口期。”何兆烽說，一方面是歐債危機的影響近期趨于穩(wěn)定，另一方面回歸十五周年慶典期間的港股市場確實“氣氛很好”。但他同時也提醒，香港市場波動依然劇烈。

 

　　博蓋咨詢董事總經理高劍鋒認為，在當前餐飲企業(yè)擴張的背景下，小南國、俏江南轉戰(zhàn)港股市場是無奈的選擇，是“退而求其次”的做法。目前餐飲企業(yè)面臨的壓力也很大，在資金等方面都有很大壓力，因此選擇上市的標準要求比A股市場低的境外上市，這樣能夠解決擴張帶來的資金壓力，但融資規(guī)模不得不考慮降低。

 

　　不可否認，如果這兩家企業(yè)成功在港股市場上市，并且一起發(fā)展正常，市場歡迎程度比較高，A股這邊也會加快餐飲行業(yè)的整合，因為港股和A股之間是聯(lián)動的。但是一旦他們在港股市場出了問題，A股這邊口袋回縮得更緊，審核要求會更高。

 

　　目前，國內仍有4家餐飲企業(yè)順峰飲食酒店管理、狗不理集團、廣州酒家集團、凈雅食品處于IPO的初審中，他們也該向小南國看齊了。

 

　  食品安全為先

 

　　事實上，小南國原定于去年9月28日在香港上市，但去年9月21日，該公司突然宣布，鑒于市場過度波動，決定取消其H股IPO交易。對此，曾有消息稱，小南國取消上市的直接原因，是一些投資機構報價過低，讓該公司高層難以接受，遂放棄上市；其次，可能是小南國的食品安全問題。

 

　　業(yè)內人士直言，國內A股對餐飲企業(yè)持謹慎態(tài)度，主要是由于對餐飲企業(yè)潛在的財務、食品安全風險的擔憂。

 

　　如今看來，小南國在食品安全方面已經很有信心接受公眾的考驗了。在選擇食材方面，小南國的董事長王慧敏說自己可以“不惜代價”。她一直相信，“只有地里長得好的、健康的，在餐桌上才會好吃”。就在今年4月，小南國與中糧集團旗下中國食品有限公司達成戰(zhàn)略合作伙伴關系。王慧敏希望通過此次戰(zhàn)略合作進一步加強同優(yōu)質供應商的聯(lián)系，更以自身品質保障體系，確保用餐食品安全，提升用餐體驗舒適度。

 

　　此外，服務細節(jié)也是王慧敏非常看重的地方。“十多年前，我就關注到公筷的重要性，于是我在小南國的餐廳里會給每位客人放兩雙筷子。”而且，王慧敏認為“標準化”是自己在餐飲行業(yè)的創(chuàng)新。為了解決標準化問題，同時也為了降低成本，小南國在2000年建立了第一個中央廚房。所有需要經過漿發(fā)和漲發(fā)的食品，都會在中央廚房里完成預制工藝。此外，中央廚房還要負責制作調味料。

 

　　為了減輕廚師出走對餐廳的影響，王慧敏將每道菜按流程分成若干工序，不同的工序分別安排不同的人手，“譬如紅燒肉，在廚師掌勺之前，會讓負責切配的人員先將肉燒至紅色。”

 

　　不過，“在維持持續(xù)盈利能力、完善內控以及加強食品安全等方面，投資人對此類餐飲企業(yè)依然有問號。”凌雁管理咨詢首席分析師林岳解釋說，像小南國這類定位于中高端的傳統(tǒng)餐飲連鎖企業(yè)而言，“盡管共有一個品牌，但每家店在運營、服務水準乃至菜品方面都無法實現(xiàn)完全的標準化，也無法有協(xié)同效應。”

 

　　不得不承認，現(xiàn)如今餐飲企業(yè)力求上市確實是個龐大的工程，最基本的當屬消費者的信任。“像這樣定位中高端的連鎖餐飲品牌，急需資金實現(xiàn)規(guī)模化。”林岳說，僅靠其現(xiàn)有門店的運營利潤是無法實現(xiàn)大規(guī)模擴張的。因此，上市融資也是一個龐大的工程。對目前國內餐飲企業(yè)上市難而言，確保用餐食品安全是企業(yè)上市的機遇也是挑戰(zhàn)，只有做到極致才是出路。

 

　  數據公開為要

 

　　眾所周知，近幾年來國內餐飲企業(yè)上市的問題備受各界關注。業(yè)內專家表示，餐飲企業(yè)上市擱淺的關鍵因素還在于收入確認方面缺乏有效的審計憑據。

 

　　據了解，俏江南官方網站已經有了細微的變化，網站上新增了與上市信息有關的“投資者關系”等欄目。在該欄目下他們已經設了信息披露、公司資料、投資者日志、常見問題、投資者關系聯(lián)絡、公司管治等欄目，不過這些欄目目前并沒有任何信息。不過由此可見，該公司已經為正式上市做好了最后的準備。

 

　　對餐飲業(yè)了解甚深的注冊會計師、財稅專家馬靖昊表示，餐飲企業(yè)上市擱淺的根本原因在于缺乏有效審計憑據，無法確認收入。

 

　　去年6月，證監(jiān)會曾明確表示，很多餐飲企業(yè)是現(xiàn)金采購和現(xiàn)金銷售，難于核查真實的收入和成本。另外，餐飲企業(yè)員工流動性大，社保問題是否到位很難把握。不管怎樣，小南國已經成功突圍，這或給那些同樣遭遇上市難的同行們帶來一線希望。

 

　　而且，小南國今年卷土重來，在原有兩家外資券商的基礎上，也引入國泰君安和工銀國際兩家中資券商，拓展了來自中資背景的資本。據悉，證監(jiān)會正在起草有關餐飲業(yè)上市的新規(guī)則，其中包括將“擬上市餐飲企業(yè)的年利潤標準由3000萬元提高至5000萬元”。還有投行人士認為，新規(guī)則有可能要求餐企提高內控標準，“這樣會大幅提高稅務成本，也會對企業(yè)經營模式造成沖擊”。

 

　　據了解，港交所今年1月掛出《香港交易所登載有關從事餐飲業(yè)務的申請人在上市文件中的披露的指引信》，對欲在港首次公開募股的餐飲企業(yè)披露文件也提出了七大要求，包括“供貨商、食材來源及其價格”、“同店銷售額及桌/座流轉率”、“現(xiàn)金管理”、“商標”、“擴充”、“定價政策”以及“食品安全質量監(jiān)控及投訴”。

 

　　在披露“供貨商、食材來源及其價格”這一要求中，港交所要求申請上市企業(yè)披露食材的來源、價格波動情況以及未來的價格走勢。除此之外，還要對供應商的數目、平均合作年數進行公布。

 

　　此外，在“食品安全質量監(jiān)控及投訴”披露要求中，港交所要求餐飲企業(yè)披露食品的安全監(jiān)控措施，包括從原材料采購、半成品儲存、烹調到上菜的整個流程。港交所還要求餐飲企業(yè)披露負責食品安全的高管身份以及從事食品質量安全監(jiān)控員工的人數、背景等。除此之外，若企業(yè)有過被監(jiān)管部門整頓的記錄也需要在招股說明書中詳盡披露。

 

　　小南國之所以能成功登陸港交所，在數據披露方面可謂是表率。不得不說，國內餐飲企業(yè)上市的門檻高還是低關鍵在于自身，做好信息的披露不僅有利于上市還將對企業(yè)上市后的發(fā)展保駕護航。